中国证券市场九八回顾

中国证券市场包括股票（A股和B股）、债券（国债、金融债券、企业债券）和基金三大类投资工具，现阶段只设立了上海证券交易所和深圳证券交易所两家交易场所。截止到1998年11月25日，共有①上市股票931只，其中A股825只（沪市425家，深市400家），市值19791亿元，B股106只（沪市52家，深市54家）；②上市基金30只（沪市19只，深市11只），其中老基金25家，1998年新上市的证券投资基金5家。去年中国证券市场呈现四大特点：

一级市场是指证券发行市场。截止1998年11月30日，深沪两市去年共发行新股A股94只，B股5只，可转换债券2只。A股、B股、可转换债券总计从证券市场筹资375亿元。沉寂多时的基金发行市场重现生机，根据《证券投资基金管理办法》设立的新基金正式出台，1998年已有五家大型证券投资基金发行并上市交易，募集资金总额达100亿元，还有五家新基金已获批准，将要发行。债券销售火爆，国债发行量仍比前一年有大幅增长。但企业债券发行减少，1998年企业债券发行规模约90亿元，比1997年减少。

1．新股发行上市减少，上市节奏比较均衡。

1998年A股新股发行可用额度中，有1996年剩余的40多亿股及1997年的50亿额度，以全年新股发行速度计算，较1997年下降45％左右。1998年基本上实现了一级市场和二级市场同步均衡的发展。

2．配股大量增加，承销风险日益增加。

据统计，1998年有配股预案的上市公司共313家，截至12月中旬仍有超过130家上市公司实施了配股方案，比1997全年的110家还要多。配股扩容已达到了历史最高水平。部分公司的股价跌破其配股价，相当多的承销商由于包销配股而被深度套牢。

3．增发新股逐步出现。

1998年证券市场扩容的一个新动作是增发新股。截止到去年11月31日，已有9家公司增发新股，有7家公司增发且已上市的流通股共6．3亿股，有四家公司增发国家股、法人股共5．2亿股。

4．新股发行继续向国有大中型企业倾斜，高科技企业稳步增加。

发展直接融资已成为国家的重要宏观经济政策，因而新股发行继续向国有大中型企业倾斜。A股新发行股票中流通盘在1亿股以上的有15只，占16％。每只股票的平均发行规模沪市为7112万股、深市为6644万股。同时，从1998年下半年开始，高科技公司发行上市稳步增加。

二级市场指证券交易市场，现阶段以A股、基金和国债三大投资品种的交易为主。

1．A股市场总体趋弱，结构性特征表现明显。

①股市大市趋淡，相对平稳。与1996、1997年大起大落的走势相比较，1998年A股市场显得比较平淡，股指在一个十分标准的箱体内运行（沪市1043点－1422点，深市综指310－442点），中国股市已从前两年的高速发展转入相对平稳的结构调整时期。

②股指箱形震荡，1998年行情箱形特征比较明显，大盘在30％的空间内上下波动。既非明显的牛市，也非明显的熊市。大盘震幅远比前两年减弱（沪市1998年震幅为32％，而1997年、1996年分别为70％和134％）。

③个股非常活跃，涨跌悬殊，重组题材股盛行，1998年股市走势呈现两极分化，齐涨共跌基本消失，老牌绩优股一路下滑，而题材股则上扬，走势完全脱离大盘，1998年沪深两市中的重大股权转让、资产重组活动频频发生，炒作题材不断。截止到1998年12月中旬，有210家上市公司（占总数23％）公布了资产重组消息，其股价也大幅跌动。

2．国债交易稳步增加。由于政府宏观金融政策的中长期利好，国债相对需求大于供给及股票市场的平衡盘局，使国债市场的机构投资力量不断增强，促使国债价格大涨小回，步步攀升，收益率逐步回调。

3．基金逐步规范和价值回归。

自从去年初新《刑法》出台，证券市场规范化力度明显加大，下面记录的许多“第一”值得投资者深思。

1．上市前包装得富丽堂皇的红光公司上市后的第一年就出现巨额亏损。证监会不仅对该公司12名直接责任人进行了重罚，对有关的中介机构也进行了严厉处罚。

2．第一次实施“特别处理”，沪深两市场中先后共有27家上市公司被冠以“ST”之称（其中包括金泰B股）。

3．苏三山成为第一家因连续三年亏损而被停牌的上市公司。